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Question d'oral
Les marchés sont-ils “efficients” ? Qu’est-ce que les asymétries d’information et la finance comportementale changent au diagnostic ?
Réponse d'oral
Les marchés sont efficients si les prix intègrent l’information disponible, mais les asymétries d’information et la finance comportementale montrent pourquoi cette efficacité reste imparfaite. En finance, l’hypothèse d’efficience, formalisée notamment par Eugene Fama en 1970, implique qu’il est difficile de battre durablement le marché à partir d’informations déjà connues. Une bonne nouvelle sur une entreprise est rapidement intégrée au cours de son action. Cela ne signifie pourtant ni que les prix sont toujours « justes », ni que les marchés répartissent idéalement les ressources.Les asymétries d’information apparaissent lorsqu’un participant en sait davantage qu’un autre. En 1970, George Akerlof prend l’exemple des voitures d’occasion : le vendeur connaît mieux l’état du véhicule que l’acheteur. Par méfiance, celui-ci propose un prix moyen, qui décourage les vendeurs de bonnes voitures. Les mauvaises peuvent alors chasser les bonnes. Sur les marchés financiers, une banque connaît parfois mieux les risques d’un produit que son client. La transparence, les garanties et la surveillance peuvent donc améliorer les échanges.La finance comportementale, associée notamment à Daniel Kahneman et Robert Shiller, ajoute que les investisseurs ne raisonnent pas toujours froidement. Ils suivent la foule, surestiment leurs compétences ou refusent de vendre à perte. La bulle Internet, qui éclate en 2000, illustre ces emballements : l’enthousiasme a poussé certaines valorisations très loin des bénéfices espérés raisonnablement. Même les investisseurs lucides ne peuvent pas toujours corriger ces excès, car parier contre une bulle coûte cher et reste risqué. Le diagnostic est donc nuancé : les marchés traitent beaucoup d’informations, sans être infaillibles. Reste à déterminer quelles règles peuvent limiter leurs erreurs sans freiner leur capacité à financer l’innovation.
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